2025年4月8日，東北財經(jīng)大學工商管理學院副院長馬文甲在《光明日報》11版發(fā)表理論文章《耐心資本助力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合》。

全文如下。

耐心資本助力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合

馬文甲

【觀察與思考】

黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》指出，“加強創(chuàng)新資源統(tǒng)籌和力量組織，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展”。當前，全球技術(shù)封鎖與“脫鉤斷鏈”風險發(fā)酵升級，創(chuàng)新不僅是推動經(jīng)濟增長的動力，也是應對風險挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。作為具備持久性、穩(wěn)健性和較強風險抵御能力的特殊資本形態(tài)，耐心資本正日益成為我國促進技術(shù)顛覆性創(chuàng)新、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)深度變革、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要支撐力量。新發(fā)展階段，應加快壯大耐心資本，發(fā)揮其長期投資優(yōu)勢，助力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

耐心資本能夠引導和優(yōu)化長期投資布局

耐心資本能夠為企業(yè)提供跨周期的資金保障，其伴隨企業(yè)成長的過程實質(zhì)上是一個系統(tǒng)性、精細化的價值創(chuàng)造過程，有利于企業(yè)集中精力攻克技術(shù)難關(guān)、優(yōu)化產(chǎn)品性能，進而提升創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化和應用效率，對促進形成“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)具有重要支撐作用。

為布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)提供金融支撐。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展是加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力的重要路徑，這些領(lǐng)域往往需要持續(xù)的資金投入和較長的技術(shù)積累才能實現(xiàn)突破性進展和市場化應用。耐心資本可以根據(jù)企業(yè)成長軌跡，分階段布局早期項目、初創(chuàng)企業(yè)、長周期領(lǐng)域和核心技術(shù)攻關(guān)項目，為加快實現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控、增強原始創(chuàng)新能力、突破制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸問題提供持續(xù)的資金支持。根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展階段與全球產(chǎn)業(yè)變革趨勢，耐心資本應重點布局新一代信息技術(shù)、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)和生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產(chǎn)業(yè)，并加大在企業(yè)初創(chuàng)期的支持力度，為企業(yè)成長提供穩(wěn)定的資金保障，助力其攻克技術(shù)研發(fā)難關(guān)，穩(wěn)步開拓市場。

助力打造維護全球產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定的重要支撐點。牢牢把握全球產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點，是積極促進經(jīng)濟增長、增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性、推動經(jīng)濟全球化健康發(fā)展的必然要求。耐心資本可以圍繞產(chǎn)業(yè)鏈鍛長板、補短板、固底板的需求，通過長期資金支持、技術(shù)賦能、生態(tài)構(gòu)建和全球化布局等方式，為產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化與升級提供全方位服務，以增強其韌性和效率。

為保障重大項目建設提供重要資金來源。重大工程項目具有顯著的示范引領(lǐng)作用，不僅是穩(wěn)定經(jīng)濟運行的“定盤星”，更是提振市場活力的“催化劑”。重大項目的扎實推進，能夠有效緩解市場主體的擔憂，引導預期回歸合理區(qū)間。耐心資本不僅可以減少重大項目對高成本短期融資的依賴，而且能夠通過長期投資來分擔項目的風險，增強重大工程的抗風險能力，破解重大產(chǎn)業(yè)項目落地見效的瓶頸制約。

通過多維度保障體系提升耐心資本配置效率

推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，重點是促進創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合，推動科技成果加快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。構(gòu)建多維度保障體系是強化資金鏈、人才鏈向創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈融合的重要基石，這意味著不僅要擴大耐心資本的來源，還要完善關(guān)于耐心資本的風險防控、考核評價等機制。通過政策協(xié)同、要素組合和制度創(chuàng)新，構(gòu)建“技術(shù)創(chuàng)新-產(chǎn)業(yè)孵化-資本賦能-人才支撐”的良好生態(tài)，為促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合提供更多更好的長期資金支持。

構(gòu)建全鏈條風險防控體系。通過建立科技項目分級評估機制，運用大數(shù)據(jù)分析構(gòu)建涵蓋技術(shù)成熟度、市場轉(zhuǎn)化率、專利壁壘強度等指標的風險量化模型，對種子期、成長期的項目實施差異化的評估。進一步完善信息披露制度，要求那些需要耐心資本投資的企業(yè)定期披露技術(shù)研發(fā)進展及產(chǎn)業(yè)動態(tài)。同步搭建智能預警系統(tǒng)，通過實時抓取全球技術(shù)替代風險指標、供應鏈波動情況等數(shù)據(jù)，對技術(shù)路線偏離、核心團隊異動等風險進行分級預警。建立風險補償機制，探索設立科技成果轉(zhuǎn)化保險產(chǎn)品，推動政府引導基金與市場化資本共擔早期風險。

優(yōu)化考核評價制度。鼓勵投資機構(gòu)建立長期激勵機制，降低短期業(yè)績考核權(quán)重，增加長期盈利能力、技術(shù)轉(zhuǎn)化進度、專利質(zhì)量等代表可持續(xù)發(fā)展能力的考核指標權(quán)重。弱化單一項目的考核方式，推行項目組合綜合評價制度。加大政策支持力度，比如對長期科技股權(quán)投資給予一定稅收優(yōu)惠。根據(jù)基金類型、風險特征和投資策略的不同設定差異化容虧率，確保耐心資本在控制風險的同時實現(xiàn)收益目標。

健全資本退出渠道。建立多樣化的通道和平臺，著重解決資本的退出問題。在IPO通道方面，進一步加強被投企業(yè)的上市培育服務，為其提供專業(yè)化輔導和申報支持。在股權(quán)流轉(zhuǎn)方面，完善股權(quán)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺功能，推動區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展，為未上市企業(yè)提供股權(quán)交易服務。培育私募股權(quán)二級市場基金（S基金），吸引帶動社會資本參與基金份額交易業(yè)務，為市場提供流動性支持，激發(fā)私募股權(quán)二級市場活力。支持重點產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)設立并購基金，推動科技型企業(yè)高效實施并購重組，優(yōu)化資本退出機制。

完善人才培養(yǎng)體系。強化價值引導和能力塑造，培養(yǎng)熟悉耐心資本業(yè)務的高水平人才。在價值引導中，著力構(gòu)建長期投資的文化氛圍和市場生態(tài)，推動全社會重視長期思維，深化對耐心資本的認知，以此培養(yǎng)具備長期導向與耐心意識的專業(yè)人才。在能力塑造中，推動科技與金融、管理等學科的交叉融合，培養(yǎng)適應耐心資本發(fā)展需求的復合型人才；制定耐心資本和科技融合的人才標準，形成涵蓋技術(shù)盡調(diào)、專利評估等核心技能的人才評價體系。整合監(jiān)管機構(gòu)、行業(yè)組織、高等院校及專業(yè)服務機構(gòu)等資源，搭建跨領(lǐng)域交流和實踐平臺，提升耐心資本領(lǐng)域的投資機構(gòu)在“募投管退”方面的綜合能力。

（作者：馬文甲，系東北財經(jīng)大學中國特色社會主義理論體系研究中心研究員、工商管理學院副院長）