【中國MBA教育網訊】4月16日晚，中山大學嶺南學院EMBA經濟管理系列講座第四期——《企業的投融資決策與風險規避》在嶺南MBA中心大樓召開，本期邀請中山大學嶺南學院金融學系副主任、副教授，博士生導師，會計與資本運營研究中心副主任柳建華副教授作為主講嘉賓，就企業財務決策與風險規避問題進行分享和探討。
柳教授以統計學中的“幸存者偏見”概念引入主題，提出“當取得資訊的渠道僅來自于幸存者時，此資訊可能會與實際情況存在偏差”。柳教授指出，當今社會充滿不確定性，作為管理者，最重要的能力是與不確定性共處，管理好不確定性。企業要基業長青，應該要聽“犧牲者”的教導，才能克服“幸存者偏見”。
柳教授以上市公司湘鄂情為例，對其IPO后的擴張、融資、投資、保殼、化債和重組等一系列財務決策做了深入的分析和討論。他建議同學們都把自己當成案例公司的決策者，考慮在當時的情形之下如何進行決策。
湘鄂情創辦于1994年，2009年IPO成功，成為當時唯一在A股上市的民營餐飲類企業。投資高端餐飲固定費用很高。在餐飲行業收入增幅和正餐收入占全部餐飲收入占比下降的情形下，2011年底公司仍然選擇大幅加大高端餐飲的布局。這樣的抉擇是否合理？企業在做重大投資決策時是否做了詳細的敏感性測試？是否應該在IPO募集資金之后構筑自己的護城河？
在公司選擇繼續擴張的情形下，第二個抉擇是選擇債權融資還是股權融資滿足資金需求。柳教授結合湘鄂情公司的長期償債能力指標以及經營活動和投資活動現金流情況，指出公司在10-12年的資本性支出和投資性支出之和遠大于與經營活動凈現金流，表明企業已經存在資本開支過大或過速的情形，容易產生資金鏈斷裂的風險。此時公司選擇債權融資，應當更為謹慎。政策不確定性的影響是重大融資決策時必須要考慮的因素。柳教授指出，湘鄂債的違約的啟示是：資本結構調整要結合公司戰略、融資環境、產品市場競爭狀況等進行綜合決策。經營風險較高的公司，要保持適度的負債比率。特別是政治經濟環境、商業周期和產業政策劇烈變化的時期。
當公司處于極度不利，業績大幅下滑的情形之下，如何帶領公司盡快止損、走出泥潭是公司面臨的第三個抉擇。湘鄂情在2013年和2014年之后處置了一系列餐飲公司的同時，又進行了一系列包括影視業和環保的投資，甚至把公司改名為“中科云網”以求轉型。這一系列的投資都極度損害了公司的現金流，也讓公司錯失很多時間和機會。柳教授結合安索夫矩陣說明，企業投資要基于自身的優勢和資源，切不可盲目跟風；重大投資決策需要經過嚴謹的戰略評價和財務評價。這是湘鄂情此時一系列投資決策失敗的重要啟示。
公司在巨額虧損面臨退市且可能發生債券違約的情形下如何保殼和化債是公司或實際控制人面臨的第四個抉擇。公司通過出售商標、向大股東出售虧損資產等方式保殼，并通過授予表決權引入代理人來化債。然而，2016年因《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂實施，實際控制人預期沒有完全實現，公司開始出現劇烈的控制權爭奪。2018年，公司創始人的股權全部公開拍賣，與上市公司再無關聯。
柳教授總結到，人性的本質是欲望和滿足。好產品應該直面人的七情六欲，能夠滿足人性。當今的社會結構如同一個橄欖，中產階級人數最多。但在經濟、社會環境的變動下，隨著資源的重新分配，收入階層呈現M型分布。人數龐大的中產階級可能開始追求高性價比。企業應該關注多數人的需求，產品設計要充分考慮人性，湘鄂情公司創始人重啟餐飲創業之路，相繼推出“湘鄂情八大碗”和“湘鄂情小館”。
最后，柳教授分享了《只有偏執狂才能生存》一書，并引用其中的話總結創業不易，守業亦難，結束本次講座。
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